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争议禾迈股份:站在逆变器拐点上的千元光伏股

2022-07-28 14:13
阿尔法工场
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从历史上看,不管对后市如何的乐观,如此高的估值,都需要考虑未来上涨的空间和回落的风险。

禾迈股份(688032.SH)近期备受市场瞩目。两个多月里,股价涨幅接近2倍。

7月7日,禾迈股份股价破千元,成为继贵州茅台(600519.SH)之后的第二只千元股,市值一度超过500亿元。

千元股、光伏茅台这一类的字眼无疑点燃了市场的热情,券商、机构、媒体争相关注,引发热议。

来源:网络

对于禾迈股份的估值,市场上也立即形成了两种观点。

一部分价值投资者认为,从业务层面上来看,2021年度,其营收仅仅7.95亿,净利润2亿,如此微小的体量,如何承担起千元股价与500亿市值。

趋势投资者则认为,禾迈股份从事的微逆变器业务,未来市场空间广阔,股价大幅上涨有基本面的支撑,公司进入高成长区间,因预期产生的估值提升是合理的。

回答这些争议之前,我们有必要了解一下禾迈股份的微逆变器业务。

01 细分赛道龙头

禾迈股份由杭开新能源于2012年出资设立,进军光伏微逆变器赛道,历经多年发展,成为该领域龙头。公司于2021年12月登陆科创板。

微型逆变器及监控设备是公司的核心产品,2021年年报显示,该业务占比超过总营收的50%,毛利超过70%。

逆变器对于熟悉光伏的投资者而言,应该并不陌生。

由于光伏组件发出的电是直流电,电网传输和用户使用的是交流电,需要相应的设备进行转换,逆变器承担的便是这样一个功能,是光伏发电不可或缺的设备。

常用的逆变器主要分为集中式逆变器、组串式逆变器和微逆变器。

集中式逆变器功率大,成本低,一般只用于大型地面电站;组串式逆变器功率范围广,可适用各类型电站。

微逆变器特点是功率小,可实现组件级关断,安全性能也高,一般用于家庭户用和工商业领域等小型分布式场景;随着分布式光伏逐步推进,微逆变器的渗透率也在快速提升。

光伏产业发展前期,以大型集中式和分布式装机为主要应用,微逆变器份额占比较低。

据Wood Mackenzie统计,2020年微逆变器出货规模大约2.28GW,占全球光伏装机量份额大概在2%左右,占据分布式装机5%左右的份额,渗透率较低。

禾迈股份的微型逆变器产品有“一拖一”至“一拖六”全系列产品,额定功率在250W-2250W之间,可满足182/210大功率光伏组件应用需求。

此外,功率密度是微逆变器性能的核心技术指标,意味着更好的产品集成度,更低的成本,更高的效率。

从这个指标来看,与业界龙头Enphase(ENPH.US)相比,禾迈股份优势明显,“一拖一”、“一拖二”产品分别领先40%、190%,“一拖四”产品的功率密度更是达到了922W/L。

数据来源:禾迈股份招股说明书

产品优势自然反应到成本和毛利率,禾迈股份的毛利率远超竞争对手。

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