02 市场空间几何

微逆变器的需求端，是以家庭户用和工商业为主的小型分布式光伏为主。

根据 IHS Markit 预测，至2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场将有望达到400GW的市场。

数据来源：禾迈股份招股说明书

兴业证券数据显示，在全球微逆变器市场里，Enphase 2020、2021年的市占率分别在78％、76％，禾迈股份、昱能科技所占份额较少。

微逆变器的市场以美国、欧洲为主，中国市场则较为特殊。

先看美国市场。中国公司未来对美市场的开拓不会太乐观。

一方面，中美光伏贸易摩擦不断，这一点，熟悉光伏行业的朋友们不会陌生。

美国对其光伏的贸易保护长达十多年，贯穿中国光伏的发展史。先后出台了“双反＋201＋301＋WRO”等一系列政策，禾迈股份想要顺利打通市场存在困难。

另一方面，Enphase和SolarEdge（SEDG．US）已经在美国形成了双寡头市场，分别通过“组串式＋优化器”和微型逆变器的技术方式满足监管要求，二者的市占率合计超过80％，长久以来，形成较深壁垒。

再看欧洲市场。欧盟日前发布的2030年可再生能源草案，已经将目标从40％提高到45％。

到2025年，欧盟计划将320GW的太阳能光伏并网，较2020年翻番；到2030年，再度翻倍至600GW。而要达到这个目标，未来欧盟每年新增装机量至少要达到45GW。

“屋顶光伏”是实现能源转型目标的有效途径，欧盟委员会建议：所有可用面积超过250平米的新建和存量公共和商业屋顶，在2026年和2027年都必须安装太阳能。到2029年，所有新建住宅屋顶必须安装太阳能。

业内人士称，即使保守估计，也表明欧洲安装的屋顶光伏系统可以满足欧盟约25％的电力需求，此举势在必行。

根据长江证券预测，2025年欧洲装机量达112．6GW，分布式占据60％的市场空间，假设微逆变器渗透率为25％，得出相应的市场空间为118亿元。

对国内市场来说，光伏逆变器市场主要以集中式逆变器和组串式逆变器为主，微型和其他类型逆变器占比较小。未来的看点在于政策的力度。

组串式逆变器发电系统是将多块组件串联后接入电网，其产生的电压可达到600－1000V。

而直流高压是引发光伏电站起火的最大风险点之一，光伏电站建设以来，事故频发，涉及到家庭户用的话，风险隐患和成本更高。

因此，美国、欧洲、澳洲等国家及地区对光伏建筑发布强制性安全规范，简单来讲，将电压控制在80V以下，实现组件级关断，以保证安全性。

中国对分布式光伏发电的安全的重视程度也显著提升，2021年11月国家能源局发布了《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿）》。

相比组串式逆变器，微逆变器将多块组件并联后接入电网，电压仅仅60V，同时实现组件级关断，更加安全可靠。

数据来源：禾迈股份招股说明书

除此之外，微型逆变器可以实现更精细化的MPPT（最大功率点跟踪），从而提升系统的整体发电效率。

不难理解，光伏发电功率会被多种因素影响，比如，温度、日照等。在不同环境中，光伏组件的最大功率点会随着实际情况变化。

MPPT就好比一个大脑，随时检测光伏组件发电电压，使系统输出最大功率。

数据来源：禾迈股份招股说明书

因此，选择安装微型逆变器是无论从政策背书上，还是效率上是更好的选择，其景气度与光伏屋顶息息相关，具备广阔的市场前景。

根据长江证券预测，中国2025年装机量194．7GW，分布式占据45％的市场，微逆变器渗透率达到10％，对应53亿市场空间。

综上所述，禾迈在美国市场的后续表现，取决于产品的成本和质量优势能否穿透当地的政策与竞争。

欧洲市场由于地缘风险的原因，市场空间会更大；而在中国市场上，微逆变器渗透率的提升将主要取决于政策的力度。

另外，禾迈股份在拉美市场表现不错，值得投资者持续关注。