销售依赖光伏行业

　　2009、2010、2011年度，英杰电气功率控制系统装置销售收入占公司当期营业收入比例分别为

　　81.29%、89.14%、93.89%。而公司功率控制系统装置的客户主要集中于光伏行业（单晶硅、多晶硅行业）。2009、2010、2011年度，公司面向光伏行业销售功率控制系统装置销售收入分别为7807.80万元、13484.21万元、26707.02万元，分别占公司当期营业收入比例为66.93%、73.95%、81.55%。

　　从上述数据看，由于公司报告期内主要收入和利润均来自光伏行业，公司未来经营业绩仍可能对该行业发展状况存在较大的依赖。公司称，如欧洲债务危机持续引发的经济波动、相关国家光伏发电补贴政策调低、美国针对中国清洁能源产品发起“双反”调查或其他种种不利因素造成光伏行业在较长时间内持续低迷，将对公司未来的经营业绩造成不利影响。

　　大同证券IPO投资顾问刘云峰指出，从目前光伏行业现状看，国内光伏产品相对而言附加值还比较低、产能过剩及欧债危机等因素影响，近两年行业景气度下降。此背景下，英杰电气未来持续盈利能力能否保证值得关注，而持续盈利能力是发审委衡量的重要指标之一。6月12日，另一家光伏企业——河南思可达光伏材料股份有限公司首发申请被发审委否决。

　　主要产品产销率下降

　　据招股书披露，作为公司主要产品之一的系统类产品2009年度、2010年度、2011年度的产销率分别为78.21%、77.55%及51.62%，呈连续下降趋势；装置类产品2009年度、2010年度、2011年度的产销率分别为

　　66.21%、75.76%、65.49%，2011年较2010年也有明显的下降。

　　公司在招股书中解释称，系统类产品产销率下降缘于公司订单规模不断扩大，此外，发货同实现销售收入的时间性差异也导致了系统类产品产销率不高。招股书显示，2010年公司系统类产品产能为1800台、产量为2793台，销量为2166台，2011年公司系统类产品产能为3500台、产量为6258台，销量为3230台。从数据不难看出，公司系统类产品2011年比2010年的产能和产量增加了将近1倍，而销量同比只增加了50%，而英杰电气此次募集资金将主要用于年产3250台（套）功率控制系统装置建设项目、技术中心建设项目，分别拟投资11645.80万元和4001.69万元。如果产销率继续下降，公司未来能否消化募投产量存在疑问。

　　销售额与两公司有差异

　　英杰电气前五名客户中，北京京运通科技股份有限公司2009年销售额为1027.69万元，占比8.78%，上虞晶盛机电工程有限公司2009年销售额为659.27万元，占比5.63%。然而，该数据却与京运通、晶盛机电所披露的数据存在出入。其中，据京运通披露，2009年京运通从英杰电气采购额为1243.20万元，与英杰电气所披露的数据差额为215.51万元；据晶盛机电披露，2009年度晶盛机电从英杰电气采购额为596.54万元，与英杰电气所披露的数据差额为62.73万元。

　　京运通和晶盛机电目前均为上市公司，其招股书披露数据都是经过严格审核的，英杰电气同时与两家上市公司披露的数据存在误差，确实让人生疑。

　　对此，英杰电气解释称，与京运通、晶盛机电披露数据出现差异主要是由存货暂估引起。