深度分析光伏高富帅Solarcity之潜力

2012-11-19 10:53

　　对于系统开发公司来说，PPA未必就是那么美好了。首先各种政策的退出可能直接导致到手的钱变少，其次，由于目前组件价格一直下滑，系统成本不断下降，竞争对手就可以报出更低的合约价格来吸引PPA客户，0首付、随时可以退换等等的优惠条款也相继推出。这些都会压缩从事PPA业务的公司的margins，因此没有差异化优势的PPA公司日子并不会好过。

　　对于solarcity来说，PPA业务的增速一直都不慢，但是占比还是比较小。其毛利虽然高，但是考虑到包含类似于政府返现等一次性收入，实际的毛利也没那么高了。未来的前景，鉴于与walmart、与美国军方的合作等等利好新闻，相信营收还会继续保持这样的高增长。

　　3）营销、管理费用

　　增长较快主要是业务扩展需要招聘了大量新人。

　　4）其他个人觉得需要关注的地方

　　第一个就是公司所有者权益问题。由于前文提到过的类似google或银行建立的各种fund会投资solarcity的光伏项目，具体有出售返租、转租赁、合资三种方式，solarcity在合并这些资产进报表时会出现较大的minority interest。这就带来一个问题，也就是solarcity会变成融资方的打工仔，solarcity的股东拿不到多少收益。

　　第二就是solarcity是否有在这个行业生存所需要的优势。根据SPVI的Robert Dydo总结，这些优势包括但不限于：

　　- 充足的流动性，从而使得公司能够正常运作并且可以维持技术的改进和创新

　　- 可以接受的债务水平，以不严重影响公司现金流安全为标准

　　- 成本优势，业内领先的毛利率

　　- 持续的设计、技术与工艺进步

　　- 品牌知名度

　　Solarcity比较符合2和5，其他的也就有待考察了。Solarcity的盈利情况暂且不说了，看过招股书的人都明白。公司需要继续维持营收的高增长以进一步摊薄opex。第三就是why now？为什么现在递交招股书。只能说目前看来各种迹象都比较好，也许就是此时递交招股书的原因。Elon Musk显然是solarcity独有的一个优势，高帅富是否逆市获得成功，拭目以待。

　　商业模式分析

　　一、留意SolarCity的原因

　　1、鼎鼎大名的Elon Musk；

　　2、SolarCity在光伏行业所代表的新商业模式；

　　3、美国市场

　　4、国内借鉴